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卫龙IPO:暴利机器辣条茅,光环之下存隐忧!

时间:2021-07-23 01:47:06来源:老虎证券作者:

儿时偏爱的那一口辣条要上市了…

这条消息无不让80、90社畜们为之虎躯一震,谁能想到,曾经廉价、LOW爆了的辣条子竟然要上市了,还是在国际金融港。

上市之前,卫龙还搞了一条大新闻,腾讯、高瓴、云锋基金、红杉资本一众知名机构抢破头入股。

五毛钱一包的辣条怎会有如此魔力?

在查阅招股书时,我的哈喇子流了一地,这或许就是辣条的魅力所在。

从财务数据上看,卫龙是一台暴利机器,净利率接近20%,被称之为辣条茅,然而,光环之下也有隐忧,严重依赖辣条的卫龙,恐将面临增长难题。

暴利机器辣条茅,不可忽视的小生意!

卫龙创立于2001年,创始人刘卫平只有高中学历,2017年才通过线上教育获得大学学历。

创业的20年里,卫龙始终专注于辣条主业,虽然小有成就,但终究是辣条界中的芸芸众生。

2016年后,卫龙通过一系列营销事件,迅速占领了消费者的心智。

如2016年9月,卫龙借助苹果新品发布热点,推出一波【苹果风】营销,采用极简的设计风,有模有样地分析了辣条的成分。

从营销效果看,辣条本是低价快消品,定位无论如何也与高端形象无缘。但将辣条与公认高大上的苹果联系在一起,强烈反差之下,产生了幽默搞怪的传播效果。

同时,新品包装看起来更加干净卫生,品牌形象瞬间显得高端起来,一举将辣条【土味】的刻板印象改造成有趣又时尚的网红零食。

这样经典的营销案例比比皆是,如2019年卫龙推出一系列辣眼睛的家居周边,包括四件套、抱枕、毛毯、包包、眼罩……,并宣称“生活的方方面面,我都要照顾到”,迅速引发了网友热议。

一系列的出圈营销,都在巩固一个品牌形象,即卫龙辣条是有趣又时尚的网红零食!

占领了年轻人的心智,卫龙年营收额达到了41亿,2018年至2020年,卫龙年营收复合增速达到了22.4%。

这个增速与新能源、半导体等黄金赛道相比并不出彩,令人震惊的是卫龙的盈利能力。

从盈利能力上看,2020年卫龙毛利率为38%,净利率达到惊人的19.9%,远超洽洽食品的15.2%和三只松鼠3.1%的净利率!

在经销商面前,卫龙犹如茅台一般的存在,必须先给钱再发货,而且一般不接受经销商的退货或换货。

预收经销商的钱,表现在财务数据上是合同负债,2018年至2020年,合同负债从1.02亿元增长至2.33亿元,占同期营业收入的比例从3.7%上升至5.7%。

小小的辣条生意在卫龙手中玩出了茅台的味道。

光环之下的增长隐忧!

商业模式暴利,还有互联网巨头、顶级投资机构加持,卫龙光环无限。

然而,卫龙未来的成长前景稍有忧虑。

在卫龙的营收结构中,共有3部分收入来源,分别为调味面制品、蔬菜制品和豆制品及其他。

其中,2020年调味面制品营收26.9亿元,占总营收的比重为65%。蔬菜制品是第二大收入来源,占总营收比重为28%。

从分部营收历年增速来看,调味面制品增速有下滑趋势,且增速低于整体。而蔬菜制品收入基于历史基数较低,近两年增速较高。豆制品及其他最近3年营收变化不大,几无增长。

由此来看,辣条这辆马车有点拉不动卫龙了。

展望未来,卫龙的增长前景只能押注在新的品类上,正如蔬菜制品的成长历程。

总结:

在食品股中,卫龙的毛利率并不是最高的,但净利率确实最厉害的一个,远超恰恰食品和三只松鼠等。

盈利能力的差异主要来自销售费用率,卫龙在2020年的销售费用率仅为9%,而其他同行则普遍在20%以上,品牌地位的强弱可见一斑。

同行衬托之下,卫龙是少有的优质食品股,估值不过分的情况下,必将为投资者带来超额收益,敬请关注卫龙的招股动态。

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